5月份以来，螺纹钢期货价格震荡走强 。笔者认为，当前支撑价格的核心因素是旺盛的需求，而短期内需求旺盛格局仍将持续，螺纹钢期货价格的强势也得以保证。后期，需要警惕供应量的快速增长 。在供应量未出现超预期增长前，回调买入仍然是主基调。
旺盛需求支撑市场
笔者认为，当前 ，支撑螺纹钢价格强势的核心因素正是下游旺盛的需求 。
首先，中期来看，作为螺纹钢最重要的两个下游行业，房地产和基础设施建设保证了螺纹钢需求的稳定 。数据显示 ，2020年1月~4月，全国房地产投资额为33103亿元 ，同比下降3.3% ；房屋新开工面积为47768万平方米，同比增速为-18.4%；房屋施工面积为740568万平方米 ，同比增速为2.5% 。
从投资和新屋开工面积两项数据来看，疫情对各行业的影响是不可避免的。但是，这两项指标在1月~4月的同比降幅较前两期(1月~2月，1月~3月发布数据)已经明显收窄，也就是说疫情对行业的影响在减小。此外，巨大的房地产施工面积意味着巨大的螺纹钢存量需求。再看基建，为减小疫情对宏观经济的影响，中央政府可能进一步加大逆周期调节力度 ，进一步推进基建 ，这是螺纹钢需求可能存在的增量 。
其次，从短期来看 ，螺纹钢需求受到旺季和赶工的双重支撑。受我国气候影响，螺纹钢需求存在季节性特点，而四五月份是一年内第一个需求旺季。赶工指建筑项目施工周期被迫压缩，单位时间内需求密度上升 。所以，可以推测，螺纹钢短期需求将保持旺盛。从数据来看，5月6日，全国建材贸易单日成交量突破30万吨，为历史罕见的高成交量 ，正是短期需求旺盛的证据 。
另外，库存数据显示 ，截至5月15日当周，螺纹钢厂内库存为331.35万吨，社会库存为893.2万吨，库存总量为1224.55万吨 。螺纹钢库存总量从3月中旬的最高量2176.89万吨下降至当前水平，库存消耗量达到952.34万吨，下降幅度达43.75%。也就是说，自3月中旬以来 ，螺纹钢需求持续回升 ，不仅消耗了当期新增的供应量 ，而且消耗了历史库存 ，而当前这一局面仍在持续。
警惕供应过快增长
预判后期市场走势，笔者认为 ，需求旺盛局面还将延续一段时间 ，而供应端的变化决定着螺纹钢价格的上升空间。
从周度产量数据来看，最近一周 ，螺纹钢产量为381.31万吨 ，较3月初周产量的241.13万吨增加了140.18万吨，增长幅度超过58% ，当前的周产量与往年同期相比也已经处于较高水平。需要注意的是 ，3月份以来的供应增量都已经被旺盛的需求所消化 。真正需要担心的是后期产量还有多大的增产空间 。
笔者认为，当前国内钢铁产能非常充足，只要利润合适，产量可以轻松突破往年峰值。根据笔者测算 ，当前独立电炉价格在盈亏线附近，高炉利润在300元/吨以内。若螺纹钢价格进一步上涨，生产利润进一步升高 ，则很可能刺激供应量进一步增长，进而超过需求，导致价格回落。当螺纹钢周产量达到400万吨时，当期需求可能低于当期供应，库存增加局面或将开启。
国内来看，除了需要关注现有产能的生产情况之外，还需要关注进出口资源的流动。数据显示，1月~4月，我国钢材出口量为2060.1万吨，较去年同期减少274.9万吨 ；进口钢材量为418.4万吨，较去年同期增加28.4万吨。换句话说，进出口因素导致前4个月的钢材供应增量超过300万吨。此外，1月~3月，我国钢坯进口量较去年增加了140万吨左右。从绝对量来看 ，当前进出口因素对国内供应的影响较小，但是 ，由于国内外疫情形势的差异，出口转内销或者进口增加的情况或将延续 ，进出口量的变化仍需要关注。
关注回调买入机会
涉及螺纹钢期货具体价格的判断 ，还需关注基差变化。从基差来看 ，当前RB2010合约较现货的贴水幅度在5%左右 ，这一贴水幅度明显小于RB1910合约 、RB1810合约、RB1710合约历史同期的贴水幅度。也就是说，RB2010合约估值水平高于往年同期。
综上所述，笔者认为螺纹钢市场仍有支撑因素，螺纹钢期货价格有望保持强势 ，但其估值水平在一定程度上反映了强势的基本面，建议投资者寻找回调买入机会，不宜追高。(中国冶金报) |
